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[新聞] 年終獎金只發一個月是經營不善嗎？星宇「精品航空」商業模式盲點解析

看板Aviation (航空板)作者 (聖祤)時間1月前 (2026/01/13 14:13), 編輯推噓48(48推 0噓 66→)
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[新聞來源/日期] 關鍵/ 2026/01/12 [新聞標題] 年終獎金只發一個月是經營不善嗎？星宇「精品航空」商業模式盲點解析 [內文] 文：Joanna 2025年12月23日，星宇航空揭曉台北101跨年光雕展演，大大展望來年持續擴編機隊、增 開2條歐洲航線並評估紐澳航線。從企業願景來看，這是一條充滿企圖心的成長藍圖，並 且在星宇最拿手的宣傳攻勢下，許多消費者對星宇充滿期待。 但短短幾天後，29日一封內部信卻讓星宇員工炸鍋。當執行長翟建華宣布發放年終獎金一 個月，所有人都想問：星宇有錢大做公關、買幾十架飛機，為什麼連像樣的薪酬都發不出 來？ 財務與產業結構角度，市場的反應更是退縮，甚至開始質疑星宇是否在進行盲目擴張？究 竟星宇的商業模式出了什麼問題？ 2025年Q3損益轉折已暗示星宇財報災難 若單從營收成長來看，星宇仍能講出不錯的故事；但資本市場真正關注的，是獲利能否跟 上。 從EPS走勢觀察，2025年星宇呈現相當明確的「前高後低」型態： 2024全年營收355.47億元、年增58.18％，EPS 0.53元。2025年第一季EPS 0.3仍維持正向 表現，第二季EPS 0.01已接近不賺不賠，第三季EPS -0.15轉為虧損。 季度變化顯示星宇獲利動能並非短期波動，而是已出現新的結構性壓力。目前看來，由於 第四季客運市場不振，星宇高機率再次繳出虧損財報。 若是第四季虧損幅度維持在0至-0.15之間，全年尚能勉強保持損平；若虧損惡化趨勢不變 ，第四季虧損大於-0.15，星宇將會重新陷入全年虧損的窘境。 更糟的是，雖然星宇在2025年第二季高調宣布，疫情期間累積的百億元虧損已經全部打平 ，但投資人皆知，星宇填補累積虧損的主要財源是多元上市籌措而來的104.5億元，其本 業獲利表現仍然步履顢頇。 折舊攀升、支出高漲，吃光成長空間 航空業向來是重資本、易破產的行業，原因之一就是養飛機很燒錢，其他開銷成本同樣所 費不貲，而且缺乏彈性。 從成本結構來看： 2024上半年折舊／攤銷成本佔比21%，用人成本19%，燃油成本 25%，場站成本10%，維修 成本10%，旅客服務成本10%。 2025年1-9月折舊／攤銷成本佔比17%，用人成本18%，燃油成本23%，場站成本11%，維修 成本12%，旅客服務成本13%。 整體成本結構幾乎不變，然而星宇的收支規模已經大幅成長，代表星宇的各項固定成本迅 速攀升。2025年Q3虧損顯示星宇單位收益承壓，無法創造盈餘。 白話來說，當報復性旅遊退燒，票價快速回落，每張票的成本卻不會下降，因此利潤被大 幅壓縮。難怪星宇在營收仍成長的情況下，獲利竟率先轉弱，甚至出現虧損了。 這一虧損的發生，凸顯出公司對疫後復甦過度樂觀。 2025年星宇全機隊規模29架，光是今年新增的飛機折舊已經讓星宇陷入單季虧損；2026年 前景更不樂觀，星宇預備增加14架新飛機，機隊規模將達到43架。 43架新飛機必然帶來可觀的營收成長，然而隨之而來的鉅額折舊與人事成本，卻是星宇頭 上的緊箍咒。 現在已經可以預見2026年的星宇財報不可能好看。 缺乏貨運支撐，商業模式風險放大 另一個關鍵，在於星宇的營運結構，與國內其他航空公司存在本質差異。 台灣是海島型貿易大國，航空業不僅從人流賺錢，物流更是一大營運支柱。疫情期間，即 便客運景氣轉弱，貨運仍能提供相對穩定的現金流緩衝；在2025年全球AI「超級週期」刺 激下，華航與長榮的貨運業務更是賺得盆滿鉢滿。 星宇目前的營收結構高度集中於客運，首架全貨機還要等到2028年才會交機，對客運景氣 循環的敏感度自然更高。 這並不只是經營能力的問題，同時也是商業模式選擇所帶來的結果。星宇自詡為「精品航 空」，下重本購買大量新飛機、提升客艙硬體與備品水準，這一決策本質上是商業豪賭。 然而航空業的競爭強度顯然超出董事會原本的預期，星宇賭錯了。 商業模式決定星宇客運成本居高不下，且創業前十年都沒有餘裕發展貨運業務。即使星宇 目前運用客機機腹進行少量的貨運業務，其財報也說明了殘酷的現實：貨運營收72%來自 北美航線。 目前星宇的營運結構，註定無法迅速提高北美貨運業務。星宇2024年客運五成營收來自日 本航線，今年第三季法說會也再次確認，目前星宇每週110個航班，有42%是往來日本。 明年計畫要開啟2個歐洲航點，而且高雄、台中也會增班；星宇已經宣布增加台中－東京 成田航線。預計擴編的14架新機機型，有半數是短程用的窄體客機。由此推論星宇新飛機 必定先投入日本市場，另外半數廣體長程客機會被歐洲線分散掉，僅增加少許北美線。 因此星宇勢必繼續仰賴客運單一支柱，雖有客運金雞母日本線，但歐洲線大飛機營運成本 可觀，只要歐洲線載客率或機票價格不理想，星宇的財報就會進一步惡化。 「一個月」年終的重大警訊 市場之所以不看好星宇，並不是否定星宇的品牌或長期企圖，而是基於嚴謹財報分析所揭 示的現實，對擴張速度與風險承受能力是否匹配提出疑問。 新航線在初期往往需要時間培養需求，短期內難以貢獻正向獲利；新增機隊、新增航線則 立即推升折舊、維修、人力與場站成本。 華麗廣告、奢華內裝是無法粉飾疲軟財報的，一家上市企業獲利不明，成本攀升，這樣的 財務結構如何讓市場安心？ 不只投資人有疑問，連商務旅客、現有員工也有疑問。 一年內擴編14架機隊，機師、維修技師與空服從何而來？不論空勤地勤，培養航空從業人 員都極為費時，若要靠挖角填補人力，勢必需要更高薪酬吸引人才。 星宇2025年只發得出一個月年終獎金，明年又有鉅額新飛機、新場站硬體成本，星宇拿得 出更高薪酬請人嗎？會不會是現職員工承受更多壓力？人力不足，又如何保障安全、提供 精品級服務呢？ 航空業的競爭，從來不是比誰飛得最快，而是比誰能在景氣起伏中維持現金流與獲利韌性 。 對星宇而言，真正的考驗絕不在於能否再開幾條航線、買幾架飛機、打出多少吸睛廣告， 而是能不能提供穩定的飛安與服務品質，否則在營收獲利失衡的殘酷現實下，星宇可能只 是下一個破產的航空公司。 [原文連結] https://www.thenewslens.com/article/263409 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.136.251.192 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Aviation/M.1768284836.A.E14.html
推
01/13 14:20, 1月前 , 1F
還好當初張榮發沒有讓張國煒經營長榮…
01/13 14:20, 1F
→
01/13 14:24, 1月前 , 2F
星黑看到人家領一個月氣噗噗XDD
01/13 14:24, 2F
推
01/13 14:25, 1月前 , 3F
上面有人說是成長中公司要共體時艱，這篇說是營收獲利
01/13 14:25, 3F
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01/13 14:25, 1月前 , 4F
失衡。到底星宇將會何去何從呢？
01/13 14:25, 4F
推
01/13 14:26, 1月前 , 5F
聽說星宇工會想找張國煒談也被無聲卡…到底是誰說張國
01/13 14:26, 5F
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01/13 14:26, 1月前 , 6F
煒在長榮對待員工很好的？？
01/13 14:26, 6F
推
01/13 14:29, 1月前 , 7F
當初不就是要他接總裁 只是被股權多數的大房和老臣擋
01/13 14:29, 7F
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01/13 14:29, 1月前 , 8F
下來 他們應該更清楚他的經營能力
01/13 14:29, 8F
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01/13 14:37, 1月前 , 9F
KW9X:因為星宇沒開高雄
01/13 14:37, 9F
推
01/13 14:41, 1月前 , 10F
張國煒很喜歡說自己靠爸，不過就算遺產全部送給他，
01/13 14:41, 10F
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01/13 14:41, 1月前 , 11F
星宇的財務狀況也不會好轉多少吧
01/13 14:41, 11F
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01/13 14:46, 1月前 , 12F
反正對員工來說，領一個月有領一個月的態度，領六個月
01/13 14:46, 12F
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01/13 14:46, 1月前 , 13F
有領六個月的態度
01/13 14:46, 13F
推
01/13 14:55, 1月前 , 14F
24年人力成本19%，去年前三季的人事成本18%，說好的
01/13 14:55, 14F
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01/13 14:55, 1月前 , 15F
新飛機前置人事成本去哪裡了呢？
01/13 14:55, 15F
推
01/13 14:59, 1月前 , 16F
這就是我不會搭星宇的原因，員工福利最直接就是看薪資，
01/13 14:59, 16F
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01/13 14:59, 1月前 , 17F
用這種樣子對待員工，也不用期待會有什麼好的飛安跟服
01/13 14:59, 17F
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01/13 14:59, 1月前 , 18F
務
01/13 14:59, 18F
推
01/13 15:19, 1月前 , 19F
航點選擇就有很大問題，PHX不是傳統VIP航線，LAX還沒站
01/13 15:19, 19F
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01/13 15:19, 1月前 , 20F
穩又去搶CI的ONT，現在屁股又癢準備搶CI的PRG，不想想歐
01/13 15:19, 20F
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01/13 15:19, 1月前 , 21F
洲一出狀況，沒有盟友幫忙載就準備吃EU261吧
01/13 15:19, 21F
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01/13 15:20, 1月前 , 22F
當初應該直接開德州，VIP跟機腹都很穩，卻為了避開BR～
01/13 15:20, 22F
推
01/13 15:21, 1月前 , 23F
就標準跟屁蟲XDD
01/13 15:21, 23F
推
01/13 15:31, 1月前 , 24F
就貨運 載貨比較賺錢 載人要養那些台女又不賺錢
01/13 15:31, 24F
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01/13 15:32, 1月前 , 25F
從財報就可以知道發一個月真的沒什麼好意外的
01/13 15:32, 25F
推
01/13 15:39, 1月前 , 26F
記者怎麼會用步履顢頇？是蹣跚吧
01/13 15:39, 26F
推
01/13 15:42, 1月前 , 27F
沒賺錢就只能這樣囉 被讀者投書罵也要乖乖立正 看是
01/13 15:42, 27F
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01/13 15:42, 1月前 , 28F
挺過挑戰轉骨航空精品新星 還是越賠越多變成下個遠東
01/13 15:42, 28F
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01/13 15:42, 1月前 , 29F
復興 五年後回頭看就會有答案
01/13 15:42, 29F
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01/13 15:50, 1月前 , 30F
口口聲聲說要加入OW，卻不飛有VIP跟貨的ORD順便幫AA鞏固
01/13 15:50, 30F
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01/13 15:50, 1月前 , 31F
地盤，有錢不賺然後發一個月，還站一旁看著AA家裡失火，
01/13 15:50, 31F
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01/13 15:50, 1月前 , 32F
JX老想著不要跟自家人打對台，那乾脆併回去BR算了
01/13 15:50, 32F
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01/13 15:52, 1月前 , 33F
DFW也是，BR一說要開，JX就沒下文了，轉頭去搶ONT/PRG
01/13 15:52, 33F
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01/13 15:56, 1月前 , 34F
JX搶ONT不算錯誤 但搶了ONT又不願放下高昂的LAX就詭異了
01/13 15:56, 34F
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01/13 15:56, 1月前 , 35F
座凳第四季...
01/13 15:56, 35F
推
01/13 15:56, 1月前 , 36F
沒有請cityport去規劃航點是不是錯了，讓他氣到每一篇
01/13 15:56, 36F
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01/13 15:56, 1月前 , 37F
都噴
01/13 15:56, 37F
推
01/13 15:58, 1月前 , 38F
繼續專注在公關聯名搞噱頭不務正業，這家公司早晚完蛋
01/13 15:58, 38F
推
01/13 16:04, 1月前 , 39F
LAX 要減班了啊 運能移去開鳳凰城了
01/13 16:04, 39F
還有 35 則推文
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01/13 18:08, 1月前 , 75F
你各位就閉上嘴，別人領一個月關你什麼事
01/13 18:08, 75F
推
01/13 18:09, 1月前 , 76F
在精品大家庭裡面，大家是不會在乎年終獎金這幾個臭錢的
01/13 18:09, 76F
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01/13 18:09, 1月前 , 77F
1個月或10個月，不就只是1個月或10個月的臭錢，不值一顧
01/13 18:09, 77F
推
01/13 18:10, 1月前 , 78F
就已經傍晚了，還要那些自稱不是員工的晚上來這裡加班
01/13 18:10, 78F
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01/13 18:12, 1月前 , 79F
害人家不但要看推文、回推文，還要寫文章去洗地
01/13 18:12, 79F
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01/13 18:12, 1月前 , 80F
你各位這樣是不是太殘忍了？！
01/13 18:12, 80F
推
01/13 18:13, 1月前 , 81F
薪水薄了 親情厚了
01/13 18:13, 81F
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01/13 18:17, 1月前 , 82F
啊大家都知道亂買飛機是會導致航空公司倒閉的重要因素，星
01/13 18:17, 82F
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01/13 18:17, 1月前 , 83F
粉又不敢罵擴張太快。張國煒耶，粉絲都吹成台灣航空業的經
01/13 18:17, 83F
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01/13 18:17, 1月前 , 84F
營之神了，怎麼會有錯呢～
01/13 18:17, 84F
推
01/13 18:18, 1月前 , 85F
甚至造成自稱不是員工的，氣到一直找人要賭被車撞，真的恐
01/13 18:18, 85F
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01/13 18:18, 1月前 , 86F
怖
01/13 18:18, 86F
推
01/13 18:24, 1月前 , 87F
賭車撞真的好難看還到處嗆人，沒關係，星宇一級棒，對員
01/13 18:24, 87F
→
01/13 18:24, 1月前 , 88F
工最好的五星級航空公司：）
01/13 18:24, 88F
→
01/13 18:26, 1月前 , 89F
這到底什麼黑粉宗教集團，好不容易開始正面討論又開始
01/13 18:26, 89F
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01/13 18:26, 1月前 , 90F
出來噁心
01/13 18:26, 90F
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01/13 18:26, 1月前 , 91F
不敢對賭乖乖閉上嘴
01/13 18:26, 91F
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01/13 18:27, 1月前 , 92F
到處潑糞不敢負責，跟你嗆賭又說難看，講話都不敢負責
01/13 18:27, 92F
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01/13 18:27, 1月前 , 93F
的人，沒擔當又讓人看不起
01/13 18:27, 93F
推
01/13 18:39, 1月前 , 94F
單純看經營 有這麼多新的廣體機 還是正的就算成功
01/13 18:39, 94F
→
01/13 18:48, 1月前 , 95F
難道最近貨機不好賺嗎??
01/13 18:48, 95F
推
01/13 19:14, 1月前 , 96F
廣體機隊太大會更辛苦….看看當年復興怎麼倒的
01/13 19:14, 96F
推
01/13 19:17, 1月前 , 97F
貨機如果好賺的話，難道是董仔買錯飛機了嗎？
01/13 19:17, 97F
→
01/13 19:17, 1月前 , 98F
你們這些星黑！董仔最會選飛機了，怎麼會買錯？
01/13 19:17, 98F
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01/13 19:18, 1月前 , 99F
當年復興會買廣體機不就是為了想進軍美國航線市場嗎?!
01/13 19:18, 99F
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01/13 19:19, 1月前 , 100F
貨運應該是想以客機載貨模式經營吧
01/13 19:19, 100F
推
01/13 19:28, 1月前 , 101F
不許Joanna這樣說話。
01/13 19:28, 101F
推
01/13 19:30, 1月前 , 102F
其實疫情777不是只有那五架 老的椅子全都拆了
01/13 19:30, 102F
推
01/13 19:32, 1月前 , 103F
當然是客機載客才是精品航空啊！
01/13 19:32, 103F
→
01/13 19:33, 1月前 , 104F
貨物會自己拍照打卡嗎？會寫體驗文嗎？會有網路流量嗎？
01/13 19:33, 104F
推
01/13 19:36, 1月前 , 105F
星宇除了359外晚上都是休好休滿
01/13 19:36, 105F
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01/13 19:49, 1月前 , 106F
連白天的航班都沒辦法賺到什麼錢的話，飛紅眼的還得了？
01/13 19:49, 106F
推
01/13 19:54, 1月前 , 107F
339躺在TPE 還不如來看澳洲搶CI生意
01/13 19:54, 107F
推
01/13 20:20, 1月前 , 108F
桃園澳洲等下變成紅海，搞到自己虧損增加 XD
01/13 20:20, 108F
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01/13 20:20, 1月前 , 109F
高雄澳洲才是海闊天空的藍海市場呀！
01/13 20:20, 109F
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01/13 20:21, 1月前 , 110F
不信的話，你去問賴瑞隆市長
01/13 20:21, 110F
推
01/13 20:22, 1月前 , 111F
隨便用AI寫一篇文章也可以 這麼會經營還需要匿名投書？
01/13 20:22, 111F
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01/13 20:23, 1月前 , 112F
K董的經營能力應該是毋庸置疑 再拚幾年 絕對是台灣之光
01/13 20:23, 112F
推
01/13 21:22, 1月前 , 113F
貨機如果現在飛北美的 AI應該滿賺的吧?
01/13 21:22, 113F
推
01/13 21:25, 1月前 , 114F
星宇339可以飛印度啊
01/13 21:25, 114F
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